四、科技ABS：结构化未来的技术收益

1、知产证券化：是资产证券化的一种，与传统的资产证券化相比，最大的区别在于基础资本为基于无形知识产权所产生为了可预测的、稳定的、特定的现金流的相关财产性权利。简单说，知产证券化就是以知产的未来预期收益为支撑，发行可以在市场上流通的证券进行融资

2、交易模式

（1）融资租赁模式（又叫文科模式，一个著名的模式）虚线：现金流走向   实线：法律关系走向  可复制性比供应链模式差

交易结构：文科一期ABS结构后，本质是非常典型的融资租赁ABN产品的交易结构，而它的特殊在于文科租赁打包转让融资租赁资产中有6笔资产的融资标的物为知识产权：版权、专利权、商标权，这6笔资产的融资租赁模式均为售后回租模式（1、不是单个权利的ABS，而是一个权利包作为基础资产的ABS  2、模式是售后回租，知产转让给文科租赁公司，再让知产租赁费（本案）实际应该是知产许可费进行回租）

现金流：底层的承租人将自己享有的版权、专利权或商标权转让给融资租赁公司，再由融资租赁公司回租给承租人，形成稳定的、特定的现金流

（2）知产证券化的交易模式即供应链保理融资模式（典型案例：聚量保理模式）虚线：现金流走向 实线：法律法律关系走向  核心债务人：奇异世纪

供应商（债务人）向奇艺世纪（核心债务人）提供境内货物买卖/服务贸易或知产服务（包括但不限于电影、电视剧和综艺节目的版权服务）等，对奇艺世纪享有应收账款债权。该交易结构中，前5大债权人（共12个债权人）均为影视制作行业，债权金额占比合计达72.88%

爱奇艺是首单套用反向保理的供应链模式的知产ABS产品（知产中的版权领域有版权的集体管理制度；专利有专利联盟或专利池的制度。著作权的集体管理人或专利池的管理人都具有运用该模式进行知产证券化的资质和基础），从可复制性上而言，只要找到上游存在大量长期应付的版权许可费、专利许可费或商标许可费的核心企业（爱奇艺），再提供适当的增信，就可通过供应链模式将该等基于知产许可使用的应收账款作为基础资产发行ABS产品。比融资租赁模式的知产ABS在法律上可实操上都具有可操作性和可复制性

如果一家核心企业拥有大量高价值且有市场需求的IP、专利等知产，博功能通过对外许可使用该等知产享有大量应收款，企业可直接作为原始权利人发行供应链ABS。很多上市的影视制作公司都有或在进行供应链保理融资模式：一个权利进行两个质押，即知产本身进行质押和知产产生的应收账款再进行质押，产生了多重的融资渠道

（3）双SPV模式：在专项计划/信托计划与底层知产的收益权架设一层作为基础资产的信托受益权

该交易中，信托的架设有两种模式：1、知产所有人即融资方通过管理公司作为原始权益人找一笔过桥资金设立单一资金信托向知产人（融资方/借款人）发放信托贷款，并享有相应的信托受益权。同时知产人以知产未来产生的收益作为第一还款来源，并将其享有的知产质押费信托提供权利质押担保。最终原始权益人将享有的信托受益权作为基础资产发行ABS。

原始权益人运用过桥资金向知产人发放一笔关联方借款，借款债权形成后将其设立i一个财产权信托，将借款债权转让给信托公司，并享有信托受益权。同时，知产人作为借款人以知产未来产生的收益作为第一还款来源，并将其享有的知产质押给信托提供权利质押担保